Prevoir Gestion Actions (Anteil I)

Louis Puga

Fares Hendi

Investmentstrategie

Die Investmentphilosophie der Aktien-Fonds von Prévoir Asset Management

In einem marktwirtschaftlichen Wirtschaftssystem sind erfolgreiche Unternehmen ständig Bedrohungen ausgesetzt. Mithilfe von einem Scoringmodell welches auf Qualitätskriterien beruht versuchen wir die Firmen zu finden die auf einen langfristigen Erfolg und eine stabile Geschäftsentwicklung hindeuten sowie die Firmen zu identifizieren die ein nachhaltiges Wachstum aufweisen.

Manche börsennotierten Unternehmen überleben Jahrzehnte, andere wiederum nur einige Quartale. In einem dynamischen und schnelllebenden Wirtschaftssystem wie der Marktwirtschaft sind Unternehmen grundsätzlich potenziellen Bedrohungen für ihre Geschäftsentwicklung ausgesetzt. Das können bestehende oder neue Wettbewerber, ein konkurrierendes Endprodukt oder ein schwindender Markt sein. Nur Unternehmen, die sich langfristig vor solchen Gefahren schützen können, sind in der Lage am Markt dauerhaft bestehen zu bleiben und eine aktionärsfreundliche Politik zu betrieben.

Wie identifiziert man solche Unternehmen deren Geschäftsaussichten und daher Wachstumschancen besser einzuschätzen sind und die auch höchstwahrscheinlich noch in den nächsten 10-20 Jahren existieren werden? Warren Buffett hat dafür den Begriff «Burggraben» verwendet. Solche Unternehmen die einen Burggraben haben zeichnen sich durch Geschäftsmodelle aus, die nur schwer angreifbar sind. Gründe dafür können vielfältig sein -Microsoft hat es beispielsweise mit Netzwerkeffekten geschafft, ein Betriebssystem und eine Office-Suite im Markt zu etablieren, die Konkurrenten den Marktzugang erschweren.

Starke Marken zeigen u.a. bei teuren Luxusprodukten eine hohe Relevanz. Grössenvorteile und die damit verbundenen Skaleneffekten auf der Kostenseite schützen häufig in Oligopolmärkten vor dem Eintritt neuer Wettbewerber.

Aufgrund ihrer besonderen Position schlägt sich der Erfolg von Burggraben-Unternehmen in der Qualität verschiedener buchhalterischer Kennzahlen nieder. Beispielsweise zeigt eine hohe Nettogewinnmarge, dass ein Unternehmen Preise weit über den Kosten realisieren kann und damit ein Preisfestsetzungsmacht verfügt. Wäre das Geschäftsmodell leicht angreifbar, würde die Marge auf ein kompetitives Niveau zurückfallen. Eine hohe Marge ist damit ein erstes Kriterium, das auf ein Burggraben-Unternehmen hindeutet. Ähnlich ist auch eine hohe Eigenkapitalrendite zu interpretieren, die auf einen Wettbewerbsvorteil und ein guten Kapitalmanagement hindeutet. Weiterhin senkt ein geringer Verschuldungsgrad sowohl das langfristige Insolvenzrisiko als auch die Schwankungsanfälligkeit des Nettogewinns. Ein moderates bis hohes Umsatzwachstum deutet hingegen darauf hin, dass sich das Unternehmen weder in einem Kampf mit schrumpfenden Marktanteilen befindet noch auf einem absteigenden Wirtschaftszweig tätig ist.

Weiterhin wird bei Qualitätsaktien Wert auf eine hohe Stabilität des Geschäftsmodells gelegt. Hohe Sprünge in der Gewinnmarge oder unregelmässige Umsatzverläufe kennzeichnen meiste eine starke Abhängigkeit von externen Faktoren, die ausserhalb der Kontrolle des Unternehmens liegt. Qualitätsunternehmen hingegen sind aufgrund ihres stabilen Geschäftsmodells externen Faktoren weniger stark ausgesetzt. Die zukünftige Geschäftsentwicklung ist daher in der Regel sicherer und mit höher Genauigkeit prognostizierbar.

Unsere Kerninvestments sind grösstenteils noch die gleichen wie im Vorjahr. Wir halten Aktien von Firmen mit hervorragendem Geschäftsmodell und unsere Einstellung hierzu ist die eines Kunstsammlers: Nur Masterpieces sind gut genug!