Prévoir Renaissance Vietnam (Part C)

Commentaire de gestion juin 2024

Les marchés vietnamiens sont restés relativement stables en juin. Les indicateurs macroéconomiques publiés en fin de mois semblent confirmer la reprise de l’activité. Le PIB du 2ème trimestre a progressé de 6,9% en glissement annuel, les investissements directs étrangers ont atteint un record sur les 6 premiers mois de l’année à 10,8 milliards de dollars alors que l’indice PMI manufacturier s’est inscrit en forte hausse à 54,7 en juin.

FPT, le leader des services informatiques et première position du fonds, poursuit son développement avec des bénéfices en hausse de 20% sur les 5 premiers mois de l’année. Nous nous sommes récemment rendus à Hanoi afin de rencontrer le management et visiter le siège de la société, ainsi qu’un de ses campus. Le titre s’est apprécié d’environ 13% (en euros) en juin.

Mobile World (MWG), le plus gros détaillant du pays, a connu une année 2023 difficile, dans un contexte de consommation morose. Cependant, la reprise en 2024 est soutenue, avec un chiffre d’affaires en hausse de 15% sur les 5 premiers mois de l’année. La chaîne de mini-supermarchés a vu ses ventes croître de 42% sur la même période, portée par une offre de produits alimentaires étoffée et devrait être bénéficiaire cette année.

Phu Nhuan Jewelry (PNJ), le leader local de la joaillerie et 2ème position du fonds, a publié un bénéfice en hausse de 9% sur les 5 premiers mois de l’année, malgré un effet de base défavorable. La forte demande pour l’or physique (vendu dans ses magasins) attire la clientèle et cela bénéficie également à la vente de joaillerie (en hausse de 13% sur la période). Nous avons renforcé ce titre qui, en dépit d’un positionnement solide par rapport à ses concurrents et d’un profil de croissance robuste, traite sur un multiple P/E de seulement 13x.