Sehr geehrte Anlegerinnen und Anleger,
Ist das Sprichwort „Sell in May and go away“ oder „Im Mai verkaufen und verschwinden“ wieder aktuell?
Die Auswirkungen der Zinserhöhungen auf die Realwirtschaft und die Perspektiven des Marktes sind reel.Diese Redensart ist historisch mehr mit den Gepflogenheiten der britischen Aristokratie verknüpft als mit der Finanztheorie, aber es war bisher recht relevant. In seiner integralen Fassung heisst es: „Im Mai verkaufen und weggehen, am Leger-Tag wiederkommen“, also von Mai bis Mitte September, eng mit dem gesellschaftlichen Leben großer Privatanleger verbunden.Von Cricket bei Lord’s bis Royal Ascot im Juni, über die Henley-Regatta Anfang Juli und die Moorhuhnjagden im August war das Programm so voll, dass die Geldbörsen leer blieben, um nach den St. Leger Stakes (… dieses Jahr am 16. September) zurückzukehren.
Der Monat Juli beginnt und es ist klar, dass sich die wichtigsten Aktien-Indizes derzeit gut behaupten. Doch die Gewinnwarnung-Saison im Juni begann früh und versprach, arbeitsreich zu werden, was der Tradition Recht geben könnte.
Das Ende der Corona-Zeit war in einem ziemlich logischen und gut durchdachten Schritt dadurch gekennzeichnet, dass Unternehmen ihre Lagerbestände an Rohstoffen und Vorräten bewusst aufblähten, um Engpässen entgegenzuwirken. Dies zeigte sich ganz deutlich in einer allgemeinen Inflation des Betriebskapitalbedarfs und der Lagerbestände der Unternehmen. Diese umsichtige Politik wendet sich nun vor dem Hintergrund des wirtschaftlichen Abschwungs, der mit dem Anstieg der Zinssätze einhergeht, gegen ihre Urheber.
Diese Vorräte sind somit zu Überschüssen geworden, die im Rahmen wirtschaftlicher Abschwächung nur langsam abgebaut werden können. Das belegen die jüngsten Warnungen guter Unternehmen wie Sartorius, Lanxess oder Interroll.
Dennoch hat das alte Sprichwort angesichts der Aktienindizes nicht ganz funktioniert. Die Gewinnsaison für das erste Halbjahr hat noch nicht begonnen. Die Volatilität brach Anfang Juni ein (der VIX lag Ende Juni bei 13,6, ein Niveau, das seit Anfang 2020 nicht mehr erreicht wurde) und die Performance der Flaggschiff-Indizes sind seit Jahresbeginn hervorragend, Nasdaq +31,7 % , S&P500 +15,9 %, Eurostoxx +14,8 %, SBF250 +15,5 %. Ein nahezu perfektes 1.Halbjahr.
Fast perfekt, nur weil es große Leistungsunterschiede verbirgt. Die zehn größten Technologie-Large-Caps im S&P500 (die seit Jahresbeginn einen durchschnittlichen Anstieg von 80 % verzeichneten) erklären 80 % der Performance des Index. Ohne diese Werte würde sich der Anstieg des Index auf wenige kleine Prozentpunkte reduzieren. Während die Situation in Europa weniger ausgeprägt ist, außer vielleicht in Frankreich, wo der Anstieg von fünf Large-Caps (insbesondere Aktien im Luxussektor) fast 60 % der Performance des SBF250 ausmacht, sorgen insgesamt die Large-Caps für die Show.
Small Caps hinken daher immer noch hinterher und werden immer noch stark von geldpolitischen Erwartungen und gemischten makroökonomischen Daten beeinflusst. Sie verzeichneten eine deutlich geringere Performance als die Large-Caps, die MSCI EMU Micro-Cap- und CAC-Small-Indizes legten Ende Juni um +3,4 % bzw. +2,6 % zu. Der Bewertungsabschlag hat sich seit Jahresbeginn immerhin auf fast 13 % erhöht!
Von da an ist es schwierig, die Zukunft vorherzusagen. Wir (Prévoir Asset Management) nehmen keine Allokation oder Market-Timing vor – wir sind Stockpicker.
Im Sinne des Sprichworts haben also die englischen Lords – oder die Anleger – bei den kleinen Werten ab Anfang des Jahres tatsächlich Cricket gespielt.
Wenn Sie also vor Halloween zurückkaufen müssen, und im Mai abreisen, müssen Sie, wenn Sie im Januar abreisen, im Juli zurückkaufen … wir sind also hier.